Morgan Stanley: Teknokrater som ansvarar för investeringspolitiken?

Vad får du när 45 globala forskningsanalytiker samlas i ett rum i två dagar för att diskutera sekulära marknadstrender? En plan. Mitt i snabba förändringar ser Morgan Stanley Research att koncentrera sig på fleråriga sekulära trender som en möjlighet. På marknader där kortsiktigt fokus har blivit normen (dvs. den genomsnittliga aktieinnehavsperioden har minskat från åtta år på 1960-talet till sex månader idag), är det naturligt att det finns mindre konkurrens och mer potentiell alfa att hitta från att analysera marknadseffekterna av långsiktiga trender. En samarbetskultur har länge varit kärnan i vårt uppdrag, och i en anda av debatt och samarbete samlade vi analytiker från hela världen för att identifiera de sekulära nyckelteman som Morgan Stanley Research borde fokusera på i år.

Vår dialog gjorde det tydligt att samarbete kan eliminera blinda fläckar för investerare som brottas med komplexa globala teman. Dagordningen för vårt möte innehöll över 30 ämnen, ingen av dem är främmande för marknadsaktörerna. Men diskussionen väckte frågor av bredare oro, vilket antydde att deras svar skulle kunna påverka marknader utöver vad analytiker rimligen kunde uppfatta eller analysera individuellt. Många av dessa frågor kretsade kring följdeffekter på inflation, räntor och själva marknadernas struktur när världen genomgår stora geopolitiska och tekniska förändringar.

I år tar vi vårt samarbetande, djupgående arbete ett steg längre, med fokus på tre viktiga globala övergångar. Vi tror att dessa förändringar kommer att ha en djupgående inverkan på marknaderna under många år, men att det krävs en samarbetsbaserad strategi över tillgångar för att bemästra deras komplexitet och producera meningsfulla insikter för investerare. De tre övergångarna är: 1) Omkoppling av global handel för en multipolär värld; 2) Dekarbonisering; och 3) Accelererad teknikspridning. Vi planerar att ta upp dem i år i djupgående rapporter, sammanfattningar och poddsändningar.

• Omkoppla global handel för en multipolär värld: Med övergången från otyglad globalisering till en värld med mer än en meningsfull maktbas och kommersiell standard, kan företag och länder inte längre söka effektivitet genom globala leveranskedjor och marknadstillträde utan att ta hänsyn till geopolitiska risker. Medan vi först flaggade denna sekulära trend 2018, vi tror att det blev konsensus efter Rysslands invasion av Ukraina och västvärldens politiska svar, vilket skapade nya handelshinder och incitament för att anpassa leveranskedjorna.

  Vad våra analytiker tror är mindre välkända är de praktiska konsekvenserna av denna omkoppling. Det är vettigt i teorin men är oerhört komplicerat att utföra i praktiken. Frågor som dök upp i våra diskussioner var bland annat: Hur lång tid tar det? Kommer det att leda till högre inflation och i så fall hur länge? Hur kommer obligationsmarknaderna att klara finansieringen av övergången? Vilka företag och länder kommer att gynnas eller lida på grund av det? Efter att ha kommit tidigt till detta tema tror vi att vi har goda förutsättningar att ta itu med dessa frågor genom ett samarbete, multidisciplinärt förhållningssätt mellan ekonomer, marknadsstrateger och aktieanalytiker.

• avkolning: Mellan 1) Europas problematiska beroende av att importerad naturgas blottas av Rysslands invasion av Ukraina; 2) Ökat EU-politiskt stöd för infrastruktur för energiomställning via REPowerEU-planen; och 3) USA:s anslag på $400 miljarder+ för att påskynda införandet av ren energiteknik, vi tycker att det är rättvist att säga att den utvecklade världen accelererar sina ansträngningar för att minska koldioxidutsläppen. Ändå är detta en stor order. Att nå 'Netto noll till 2050', skulle koldioxidutsläppen behöva börja minska med ~8% per år. Även under 2020, när nedstängningarna kraftigt påverkade rörligheten och den globala BNP krympte, sjönk utsläppen endast med 5 %. Dessutom skulle kostnaden bli betydande. IEA uppskattar att energiomställningen kommer att kosta ytterligare ~70 biljoner dollar under de kommande 30 åren, vilket tar energiutgifterna till 4.5 % av den globala BNP från dess nuvarande körhastighet på 2.5 %.

  Investerare kommer att behöva brottas med både de positiva och negativa effekterna av denna övergång. Vår bedömning av vilka företag, sektorer och makromarknader som kommer att gynnas eller utmanas kommer att formas av svar på följande frågor: Vilka är rimliga scenarier för tidslinjer? Vilka tekniska och politiska utvecklingar och misslyckanden kan påskynda eller bromsa övergången? Vilka marknader kommer att finansiera det och hur måste de förändras och expandera? Vilka företag kommer att gynnas och vilka är utsatta för nedåtrisker? Vilka är de makroekonomiska och geopolitiska effekterna av olika vägar till Net Zero?

• Teknisk spridning: Även om detta knappast är ett nytt tema, är det som är annorlunda och anmärkningsvärt hastigheten och bredden med vilken teknisk spridning kan påverka sektorer som tidigare var orörda. Fragmenterade branscher eller de med höga regulatoriska barriärer – som vanligtvis inte har skördat så mycket tekniskt driven produktivitetsvinster – ser plötsligt redo för en flerårig övergång via teknisk spridning. Möjligheterna sträcker sig från inbäddad finansiering i konsumenternas användarupplevelse och betalningar, till tokeniserade tillgångar som möjliggör större global finansiell inkludering, till modernisering av ägande av vårddata och genombrott för forskning och utveckling av biofarmaka. Vi förväntar oss att de kommande fem åren av teknisk spridning kommer att gå betydligt snabbare än de senaste fem.

Och vad händer om vi har identifierat fel teman? Vi kommer att omgruppera och berätta om det. Vår analytikergrupp betonade vikten av att vara flexibel. Även om det inte är fans av källan, vi ser visdom i sanningen att "det finns decennier där ingenting händer, och det finns veckor där decennier händer”. De senaste tre åren har verkligen understrukit hur oförutsedda händelser, t.ex. en global pandemi och ett krig i Europa, kan ge upphov till nya, dominerande sekulära teman. Om liknande händelser inträffar under 2023 kommer vi därför att vara snabba med att omorganisera våra tematiska ansträngningar, meddela dig och leverera de samarbetsinsikter du behöver för att navigera i nya övergångar.

Läs hela historien här ...